民生证券股份有限公司邱祖学,张建业近期对湖南黄金（002155）进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：金锑价格助推业绩增长，“十四五”目标稳步推进》，本报告对湖南黄金给出买入评级，当前股价为15.15元。

湖南黄金

(资料图片)

2022年公司实现营收210.41亿元，同比增加6.02%；归母净利润4.37亿元，同比增加20.38%；扣非归母净利润4.14亿元，同比增加17.87%。2022Q4公司实现营收48.77亿元，同比减少17.39%、环比减少5.16%；归母净利润0.87亿元，同比增加0.36%、环比增加4.04%；扣非归母净利0.68亿元，同比减少15.91%、环比减少19.21%。

价格上涨提升毛利率，期间费用率稳定。2022年公司主营业务有色金属开采营收29.30亿元，同比上升9.78%，毛利率50.53%，同比上升0.99pct。2022年黄金、锑品和钨品市场价格均有一定的上涨，其中锑品受制于供给紧缩，售价大幅上涨抬升公司整体毛利率，国内锑锭(99.65%)和三氧化二锑(99.5%)售价分别同比上涨21.87%、19.02%。2022年全年期间费用率为4.66%，同比上升0.4pct，基本维持稳定，其中财务费用减少0.26亿元，同比减少96.22%，主要是因为2022年汇兑收益增加。

产销量维持稳定，重点子公司盈利良好。公司主力矿山为“沅陵沃溪金锑钨矿”、“平江黄金洞金矿”和“平江万古金矿”，现有规模化生产线黄金冶炼产能100吨/年、精锑冶炼2.5万吨/年，2022年公司生产黄金48.06吨，同比增长1.12%，其中自产金4.6吨，同比减少10.68%；生产锑30715吨，同比减少21.86%，其中自产锑18618吨，同比增加5.88%，生产钨2033吨，同比增加20.80%。子公司角度，公司旗下24家子公司，其中2022年贡献净利润超过5000万的矿山企业包括辰州矿业、安化渣滓溪、甘肃辰州、大万矿业以及新龙矿业，净利润分别同比+42.93%/+2615.41%/+36.37%/+48.10%/+56.51%。安化渣滓溪因安全、环保等生产扰动因素解除，产量回升引起净利润大幅增长。

项目持续推进，助力集团实现十四五规划目标。截至2022年末公司保有资源储量矿石量6874万吨，金金属量144.9吨，锑金属量30.43万吨，钨金属量9.97万吨，已有资源将继续深入开发。省外公司积极进行甘肃加鑫采矿权证办理工作，甘肃加鑫拥有的4个探矿权已完成矿产资源储量评审备案工作，下一步将继续推进以地南铜金矿和下看木仓金矿矿区划定和安评、环评及权益金评估等报告的编制和评审工作。省内公司与控股股东湖南黄金集团签订《行业培育协议书》，由湖南黄金集团代为培育平江县万古矿区金矿资源，待项目成熟后，公司拥有平江县黄金矿产项目优先购买权，预计上述项目逐步落地后将助力公司实现十四五产量达到10吨的目标。

盈利预测与投资建议：公司掌握国内优质金矿、锑矿资源，业绩将充分受益于贵金属价格的上行和工业需求复苏，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.58/8.04/9.39亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：产品价格下跌，美联储货币政策波动风险，项目进度不及预期

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.27%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.64亿，根据现价换算的预测PE为38.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为15.18。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，湖南黄金行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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